作者：Matt Hougan，Bitwise首席投资官；编译：金色财经
在关于比特币未来价格的讨论中，人们往往忽略了一个关键问题。尤其是当谈及比特币可能涨至100万美元时，许多人认为这一目标过于疯狂，但忽略了背后的核心逻辑。
比特币估值的关键逻辑
我将比特币视为一种新兴的价值储存资产，其功能类似于黄金——让人们可以在传统法币和银行体系之外持有财富，只是以数字形式存在。尽管其波动性更高、认可度也不如黄金，但它正在与黄金争夺同一市场。
基于这一框架，估算比特币价值的基本逻辑并不复杂：
估算价值储存市场的总规模
估算比特币在该市场中的份额
除以2100万（比特币的最大总量）
通过上述方法，我们可以得出比特币的隐含价格。
目前，全球价值储存市场的总规模接近38万亿美元：
黄金：36万亿美元
比特币：1.4万亿美元
按此计算，比特币目前仅占该市场的不到4%。
这也是为什么很多人认为100万美元一枚的比特币不现实的原因。以当前市场规模来看，比特币需要占据价值储存市场50%以上的份额才能达到100万美元，这显然门槛极高。
价值储存市场并非静止
但大多数人忽略的关键点在于：价值储存市场并非静止不变。事实上，它在过去20年里大幅扩张。而随着人们对法币贬值的担忧蔓延，我认为这一趋势还将持续。
我第一次真正关注黄金是在2004年美国首只黄金ETF推出的时候。当时整个黄金市场的市值约为2.5万亿美元（比今天的比特币市场大不了多少！）。
多年来，黄金市场已经增长到近40万亿美元，年复合增长率高达13%。背后的驱动因素包括：对政府债务的担忧加剧、地缘政治不确定性以及宽松货币政策等。
黄金市值，2004年至今
资料来源：Bitwise Asset Management，数据来自世界黄金协会和彭博社。
人们在评估比特币潜力时所犯的错误，就是无视这种增长。
如果这一增速继续保持，10年后全球“价值储存”市场的规模将达到约121万亿美元。
在这个体量下，比特币只需占据17%的市场份额，单价就能达到100万美元。
从约4%提升到约17%，仍然是巨大的增长，但回顾比特币近年来的进展，这一目标完全有可能实现。
机构入场加速，趋势已现
几年前，美国还没有比特币ETF，机构持有者寥寥无几，比特币因波动太大被认为配置比例不应超过1%。
而现在：
比特币ETF成为史上增长最快的ETF产品
从哈佛捐赠基金到阿布扎比主权财富基金，都在持有比特币
比特币长期波动性下降，许多专业投资者正考虑将其配置比例提高到5%
前路仍长，但在这些趋势支撑下，10年内拿下价值储存市场的六分之一，并不算极端，更像是现有趋势的延续。
风险与展望：未来可能超预期
当然，我们必须看到等式的两面。
全球价值储存市场可能不会像过去20年那样持续增长。过去20年经历了全球金融危机、量化宽松政策的诞生以及长期低利率环境，这些趋势未来未必重演，金价也可能回落。另一个风险是，比特币可能无法获得足够的市场份额。
但我认为，这些预测同样存在过于保守的风险：
随着政府债务问题走向危机级，价值储存市场未来可能增长更快，而10年后比特币最终占据的份额，可能远高于17%。
在我看来，基准情景——价值储存市场继续按既有速度扩张，比特币继续按既有节奏抢占份额——会将比特币推向远高于当前的价格。
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